320001基金:投资与投机的界定:如何界定股市中的投资与投机

投资与投机的界定:如何界定股市中的投资与投机

A股投资者多喜欢标榜自己为价值投资,对投机则敬而远之。其实,投机又有何不可?

何谓投机?被誉为价值投资鼻祖的本杰明.格雷厄姆,曾经这么定义投资与投机:“投资是指根据详尽的分析,本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”这个定义相当模糊。无论是“详尽的分析”、“本金安全”,还是“满意回报有保证”,在事前都无法以客观的、统一的标准进行确认。在投入金钱买入某资产时,很少有人会承认自己没有经过分析、本金危险且不会有满意回报。因而,使用格雷厄姆的定义,很难在买入前,确认某交易究竟是投资还是投机。

投资和投机,关注对象大不同,决策系统也大不同。只有清楚的知道究竟在做什么,才可能将注意力放在正确的关注对象上,杜绝为自己贴上自欺欺人的标签。为此,寻找一个清晰准确、逻辑一贯的原则,区分投资和投机,非常有必要。

以回报来源界定投资与投机

笔者这样定义投资与投机:投资,是回报的获取主要依赖资产自身产生的现金流,无需依赖新买家的出价;投机,刚好相反,是回报的获取主要依赖新买家的出价。或者更简单的说:买股是投资,买票是投机。采用这个定义,可以在交易发生时,明白自己究竟是意图投资还是投机,从而圈定需要关注什么,来确保满意回报的获得。

何谓买股,何谓买票?让我们抛开教科书枯燥的解释,穿越回大航海时代吧。那是属于冒险家的时代,一艘船从欧洲大陆出发,无论经大西洋到美洲,还是绕印度洋到亚洲,带给沿途各国人民从未见过的稀罕玩意儿,当然,不便宜。顺带收走当地土产,当然,不会贵。此地之土产即是异地之稀罕,一趟船跑回来,常常是数百倍的利润。然而,风大浪大、海盗出没,十艘船总有那么两三艘或沉没或被劫。怎么办?

对利润的追求,常使人类想出精妙的解决办法。十艘船的船主,放弃每人拥有一艘船,改为每人占十艘船总收益的1/10。10*1/10=1,简单的等式,带来完全不同的获利模式。哪怕十条船只回来5条,只要每条回来的船,能获利百倍,每位船主都能够获得50倍的收益。一边是确定赚50倍,一边是或赚百倍或血本无归,精明的商人,当然知道怎么选。于是,股的概念诞生了。至于为了鼓励监督船长和水手,而诞生的股权激励及监事会制度,此处略过。

船,就是企业。股,就是船的一部分。持股人享受船的收益,并以出资为上限,承担沉船风险。

船主们找到了规避风险的办法,夜夜安枕却赚得盆满钵溢,自然惹得旁人羡慕。一群或陌生或相互认识的人,写个合约凑钱买船、雇水手,新企业就建立了。

船出海了,那可要些日子才回得来。那时候,没手机没电报。出海后,是彻底的杳无音信。这期间,若有持股人急等用钱,只好找个见证人,将出资协议附上转让合同,出让于有意购买者。成交之后,这条船或带着百倍回报返航,或沉入大海,该占的份额,该冒的风险,都由买家一力承担了,与原出资人再无干系。票,也诞生了。

逐渐的,建立在股和票上,也有了两种不同的获利模式。一种是以返航回报为主要获利来源的股模式,另一种追求买与卖之间差价的票模式。

巴菲特说,企业的内在价值就是其生命周期内产生的自由现金流的折现值。这就是以返航回报为主要获利的模式,回报的产生不依赖新买家的出价。正因为回报不依赖他人,所以巴菲特才敢放言即使股市从明天起关闭,其投资决策仍然不受影响。关于现金流折现获取回报的思路,笔者曾在《漫谈现金流折现法》()一文中,进行过阐述。

而格雷厄姆一生进行的大部分交易,以及他所宣扬的主要选股规则,是买入市值低于净流动资产值2/3的企业,待股价超过净资产以上某比例后卖出获利。可见,格雷厄姆的回报,主要是依赖于新买家的出现,属于票模式。

1955年,格雷厄姆作为证券市场著名专家,在美国国会一个证券市场委员会的调查询证中,被问道:“当你发现了某个特殊的情形,并且您仅凭臆想判断你可以用10美元买下,而它是价值30美元的,于是你买进一些。但只有当许许多多其他的人,认为它确实价值30美元的时候,您才能实现您的利润。这个其他人认为它价值30美元的过程,是如何产生的——是做宣传呢?还是什么别的?是什么原因促使一种廉价的股票发现自己的价值呢?” 格雷厄姆回答道:“这正是我们行业的一个神秘之处。对我和对其他任何人而言,它一样神奇。但是我们从经验上知道最终市场会达到它的价值。”这个回答清楚的表明,对于价格终将回归价值的规律性原因,当时的格雷厄姆并不明白。


320001基金:投资与投机的界定:如何界定股市中的投资与投机:http://www.91d.org/guoji/11450.html
更多股票配资股票学习股票入门资讯,请关注91财经网,为您提供财经最新资讯!
相关推荐
热门推荐
返回列表
Ctrl+D 将本页面保存为书签,全面了解最新资讯,方便快捷。